缩表、QT(量化紧缩)是什么意思?对股市有何影响?一文看懂美联储货币紧缩政策!

缩表、QT(量化紧缩)、升息都是联准会的货币紧缩政策,他们都代表什么意思呢?

这篇文章将带你了解为何QT缩表,他们是如何运作的,对股市等金融市场有何影响!

缩表是什么意思

文章目录

一.缩表是什么? QT(量化紧缩)又是什么意思?

缩表(英文shrink the balance sheet),是指银行减少资产负债表规模的行为,是央行紧缩货币的政策手段,目的是让「货币政策回归正常化」。

QT中文被称作是「量化紧缩」,英文为Quantitative Tightening,就是要把央行在QE(量化宽松)时期扩大的资产负债表规模予以缩小的货币紧缩政策,目的是调节经济过热或是抑制通货膨胀。

从以上定义可以看出,缩表和QT(量化紧缩)实际上都是缩小资产负债表,指的都是一回事

二.为何需要QT(量化紧缩)呢?

缩表要从扩表说起,也就是大规模资产购买(量化宽松QE)。量化紧缩是美联储政策量化宽松(QE)的反向操作。

在QE(量化宽松)持续一段时间后,经济活动会出现过热的现象。当地经济中购买的商品和服务的价格会普遍上涨,从而导致通货膨胀,央行将不得不控制经济活动的水平。

QT(量化紧缩)的目标:

  • 减少流通中的货币数量(缩表)
  • 透过基准利率上升提高借贷成本
  • 稳定市场,为过热的经济降温

QT(量化紧缩)是央行出售其积累的资产(主要是公债)以减少经济中流通的货币供应的过程,这也被称为“资产负债表正常化”,即中央银行缩减其膨胀的资产负债表的过程。

通常,升息过程中往往伴随着缩表,但是二者不是一个概念。

QT(量化紧缩)的过程通常有三个阶段:

第一个阶段:缩减购债规模

以美国为例,美联储从2021年11月、12月就已经开始,美联储每月减少购买美国公债100亿美元。

第二个阶段:升息

升息就是让存贷款利率升高。美联储从2022年3月开始连续大幅升息(当前利率4.75-5.00%),这样消费者或者企业贷款的成本就更高,导致资金从投资市场中回流到银行。所以升息就产生收回资金的效果。

第三个阶段:QT(量化紧缩)/缩表

QT就是开始把当初QE印出来的大量美联储票据慢慢收回去,收回去的过程有两种方法。

通常,美联储进行QT(量化紧缩)通常有两种方式:

  • 当债券到期时,不再购买新债 (Run-off)
  • 卖出还没有到期的债券(Selling)

一种是停止再投资,也就是美联储停止购买公债,债券到期后不再投资购买新债来让资产负债表下降。

另一种是把资产负债表上的债券出售,但这有很大的弊端,出售公债会给债券市场带来太大的压力。因此,QT的最大缺点是它从来没有被完整执行过。

美联储在2022年6月启动QT政策后的1年间,资产负债表规模只从先前的8.9兆美元的降至8.4兆美元。 QT规模仅有0.5兆美元。

四.QT(量化紧缩)会带来什么影响?

QT(量化紧缩)过程中对股票市场、债券市场和外汇市场都会产生较大影响。

1.股价估值趋保守

由于QT(量化紧缩)目的是收回QE(量化宽松)时期释放出去的货币流动性,进而降低资产负债表规模。股票市场上的货币流动性减少,势必会令股市承压,股价估值也会趋于保守。

QT(量化紧缩)对股市的影响主要表现为:

  • ①市场的热钱减少,难有新的资金进入股市来推高股价;
  • ②银行在放贷上会更严格,企业要取得资金的成本就变高,进而影响企业的业绩财报。

虽然QT会对股市来说是一个负面因子,但不见得会令股市重挫。因为股市还同时会有着总体经济面、个股基本面的考量。

美联储于2017年10到2019年8月的QT(量化紧缩)过程中,于QT开始的1年后,2018年10月S&P500指数跌幅高达20%,但随后的6个月中反弹并收回跌幅。

QT量化紧缩对股市的影响

2022年6月开始的QT,S&P500在之后的1年间,总体呈下跌趋势,但跌幅并不大!

总结来说,一般在QT开始的几个月内股市会下跌,在QT快结束时候,股市会上涨。

需要注意的是,这并非绝对,在QT结束或开始降息后股市也有可能出现较大跌幅。因为,美联储是在已经意识到要出现金融风险的情况下才降息并结束QT,而这时候经济危机已经表现出来,无法避免!

2.债券价格下跌

上文提到,由于QT包括卖出还没有到期的债券(Selling),所以QT对债市的影响就是非常直接且显著的。

QT缩表意味着债券的买盘将大量缩减,故债券价格就将下跌、而债券收益率将大幅上升。总结来看,在QT缩表启动后的几个月内,美债收益率上涨的概率较大!

如下图,美联储在2017年10月1日开始启动QT缩表,美国10年公债的收益率在随后的1年中高速上涨 (债券价格下跌)。

2022年6月1日,美联储再次启动QT缩表,最初的6个月内,美债收益率也是高速上涨,一度超过4%。

PS:收益率和债券价格呈反比,债券价格越跌,收益率就越高!

QT缩表对债券的影响

3.QT对美元的影响

QT缩表对美元有着积极的影响。由于QT收紧了美元的流动性,货币供应量将萎缩,如果其他方面保持不变,可能会推动美元上涨。

另外,美联储对QT缩表往往和升息同时进行,美元升息也会促进美元对其他货币对的上涨,上涨幅度要看两个货币对的利差大小。

以美联储在2022年6月开始QT缩表为例,3月美元已经开始升息,随着美元/日元货币对的利差不断扩大,美/日汇率高速上涨!

五.快速总结:QT(量化紧缩)的优点/缺点分析

QT(量化紧缩)虽然可以调节经济过热或是抑制通货膨胀,但其缺点是会令股市承压、打压债券价格,所以往往很难完整实施。 QT的优点和缺点表现如下:

✅QT(量化紧缩)优点: ❌QT(量化紧缩)缺点:
●调节经济过热
●抑制通货膨胀
●美元汇率走强
●提高借贷成本
●市场缺乏流动性
●打压市场信心

1.QT(量化紧缩)是QE(量化宽松)的反向操作,是一种货币紧缩政策,目的在于调节经济过热。

2.QT缩表期间进入股市的热钱减少,股价估值趋保守,股市难有牛市。 QT后期如果遇到股市大跌,可能是不错的买入机会。

3.QT一定会打压债券价格,往往QT初期,美债收益率会高速上涨

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